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中国光伏发电行业信用研究

2019-12-23
编者按:portant; white-space: normal; orphans: 2; float: none; -webkit-text-stroke-width: 0px; background-color: rgb;">2013年以来我国光伏职业在方针扶持下出现迸发式添加到portant; white-space: normal; orphans: 2; float: none; -webkit-text-stroke-width: 0px; background-color: rgb;">2018年下半年国内光伏方针体系开端严峻革新,短期虽致职业一度堕入低谷;但长时刻来看,光伏职业的长效机制构成,职业将由方针驱动下的补助周期转向商场驱动下的平价周期,迎来自发添加。
2018年之前,我国光伏发电职业受方针扰动体现出较强的周期性,一起粗豪式的添加也使制作产能过剩、电站项目用地严峻、补助拖欠及弃光限电等问题日益突出,必定程度束缚了职业的开展空间。2018年下半年光伏方针体系严峻革新,商场化导向方针接连出台,一起国内民营电站运营商因受补助拖欠连累,面对较大的资金压力,部分民营光伏发电企业开端经过财物出售方法加速退出商场,电站财物持有方亦开端逐步搬运向资金实力雄厚的国企;未来,职业开发将向光伏企业和电力发电集团联合开发形式开展,会集度在电站整合预期继续情况下进一步进步。长时刻来看,光伏发电开展前景较好,跟着技能的不断进步,平价上网进程快速推动,职业由方针驱动下的补助周期转向商场驱动下的平价周期后,迎来自发添加,职业界企业运营环境得以改进。
▪2018年下半年国内光伏方针体系开端严峻革新,短期虽致职业一度堕入低谷;但长时刻来看,光伏职业的长效机制构成,职业将由方针驱动下的补助周期转向商场驱动下的平价周期,迎来自发添加。
▪国内光伏装机规划的快速扩张导致弃光限电率较高,为此国家在 十三五 期间加强对光伏发电项目的 结构、区域 双调整,光伏使用商场格式和区域布局大幅优化,区域消纳问题有望进一步改进。
▪我国光伏制作产品价格受职业竞赛环境、供需格式及技能迭代影响较大,未来跟着制作规划化程度不断进步,技能进步与本钱下降演进,我国光伏用电侧完结平价上网方针可期。
▪光伏发电开展高度依靠财政补助,但大规划的补助推迟拨付使具有很多存量项目的电站企业现金流面对严峻考验,部分民企开端经过出售财物以求 自救 ,国内电站财物持有方开端逐步搬运向国企。
▪跟着债款规划添加及融资本钱上升,光伏发电企业的财政担负加剧,运营效益欠佳,且补助款的推迟发放继续负面影响企业现金获取才能,叠加再融资难度大,信誉情况继续走弱。
引 言
光伏有别于火电、风电和水电等传统的电磁感应发电原理,选用光生伏特感应原理将太阳辐射转化成电能。在全球化石动力益发紧缺,全球气候变暖的布景下,以光伏、风电为代表的绿色动力得到高速开展。我国太阳能光伏工业起步较西方国家略晚,前期以太阳能电池制作为主,工业 两端在外 特征显着,光伏产品首要依靠海外商场消纳,但自2008年世界金融危机迸发以来,我国出口的光伏产品受 双反 方针影响深入,职业阅历2011~2013年的继续亏本;2013年下半年我国为改变国内光伏工业颓势,先后出台了电价补助、并网确保等多项利好方针,推动国内光伏职业向下流电站建造范畴歪斜。国内光伏装机在方针补助盈余推动下,阅历了2013~2017年迸发式添加,新增装机容量接连5年全球榜首,其间2017年新增装机容量53.06GW,全球新增装机占比过半。但是曩昔几年粗豪式的添加也使光伏制作产能扩张过快致结构性供应过剩、电站项目用地严峻、补助拖欠及弃光限电等问题日益突出,必定程度束缚了光伏职业的开展空间。为此,2018年以来我国开端收紧光伏扶持方针,职业加速精细化调整。未来跟着电网布局的完善及平价上网进程的快速推动,我国光伏职业运营环境将得到优化,开展前景较好。
信誉研讨观念
2018年下半年国内光伏方针体系开端严峻革新,商场化导向方针出台以逐步引导光伏项目平价上网。
光伏发电商场独立运营的商业形式没有彻底树立,电站出资对方针有着极高依靠度,光伏职业方针调整亦对电站出资构成了巨大影响。2018年上半年之前,我国政府施行了方针操控、度电补助等相关方针来推动整个职业开展,2014~2017年光伏职业迎来了迸发式添加;但职业快速开展的过程中也滋生出粗豪开展、弃光限电等问题,存在极大的不稳定性。对此,国家动力局出台了一系列规范性的文件,以引导会集式地上电站以领跑者基地、发电基站等形式精细化开展,旨在促进企业下降光伏本钱、进步发电功率,然后推动平价上网。
2018年我国光伏方针体系开端严峻革新,当年6月1日,国家发改委、财政部、国家动力局联合发布《关于2018年光伏发电有关事项的告诉》,采纳了分类调控方法对需求国家补助的一般电站和散布式电站建造规划合理操控增量,对光伏发电领跑基地建造有序推动,对光伏扶贫和不需国家补助项目大力支撑,有序开展;加速光伏发电补助退坡,下降补助强度;发挥商场装备资源决定性效果,进一步加大商场化装备项目力度。自此,国内光伏发电职业由曩昔的 补助+方针规划 形式逐步向会集式总量规划、散布式铺开办理+消除积疾平价上网的 商场经济 形式改变。
2019年以来,我国光伏发电平价上网、竞价方针及配额制等方针接连出台,旨在进一步完善竞赛性装备、推动补助退坡、鼓舞平价上网,完结光伏电价的平稳过渡,构建光伏工业健康可继续开展的新形式。详细来看,在新的方针体系下,光伏项目首要分为无国家补助项目和有国家补助项目,其间无补助平价项目适用2019年1月发布的平价方针,且2019年5月20日发布的2019年平价项目中,触及的光伏平价项目为14.78GW,于2019年和2020年估计并网光伏平价规划别离为4.54GW和9.20GW。有补助的光伏项目方面,2019年5月30日国家动力局正式发布《关于2019年风电、光伏发电项目设有关事项的告诉》,清晰施行分类办理,需求国家补助的项目原则上都采纳竞赛装备,优先建造补助强度低、退坡力度大的项目
长时刻来看,跟着国内的平价上网、配额制相关方针的出台,光伏职业的长效机制构成,未来光伏发电将不再依靠于补助,需求不再由补助方针驱动,其生长空间来自于对火电的代替和新增用电需求对光电的挑选,职业的周期性有望削弱,生长性凸显。
在补助的影响下,2018年6月份曾经光伏职业下流装机出现迸发式添加,但供应端与需求端的错位导致弃光限电率较高,国家经过对光伏发电项目的 结构、区域 双调整,以改进区域消纳问题;受 531新政 影响,2018年下半年光伏装机商场敏捷遇冷,且职业在平价过渡期的开展仍将受方针发布机遇和降补强度影响;长时刻来看,跟着光伏技能进步与本钱下降演进,补助理性退出,职业将迎来自发添加。
从2012年出台标杆上网电价至2018年末,国内光伏上网电价补助先后阅历了五轮调整,影响职业下流装机出现迸发式添加,但受光伏电站标杆上网电价与并网时刻的挂钩影响,下流装机在补助调整前后也体现出显着的短周期动摇。详细来看,2013年8月国家发改委出台光伏电站分区域标杆上网电价方针,依照光照强度将全国分为I、II、III三类区域,相应拟定光伏的标杆上网电价别离为0.90元/kWh、0.95元/kWh和1.0元/kWh,另对散布式光伏发电项目施行依照发电量进行电价补助,补助规范为0.42元/kWh;2015年12月国家发改委在发布的光伏标杆电价下调方针中提出,关于2016年6月30日之后并网的会集式光伏发电项目,三类资源区履行的光伏标杆上网电价别离下调0.10元、0.07元、0.02元,各光伏电站运营企业为了享用2015年的上网电价,争先在6月底前建成光伏电站并完结并网,引发职业初次 630 抢装潮,当年上半年新长脸伏装机22.49GW,其间6月份新增11.34GW,全年新增装机34.54GW,同比添加131.81%;2016年12月国家发改委分资源区下降了2017年光伏电站的标杆上网电价,职业再现 630 抢装潮,2017年上半年光伏新增并网容量到达24.40GW,超越上年同期水平,创下前史新高,此外当年散布式光伏因电价、补助方针歪斜而出现装机井喷,加之三季度 领跑者 项目 930 并网节点、会集式扶贫电站并网和部分 630 节点留传项目的并网,第三季度光伏装机继抢装潮后热度不减,全体推动全年光伏装机快速添加,2017年完结全年新长脸伏装机容量53.06GW,同比添加53.62%。
2018年前五个月我国光伏职业连续2013年以来的高速开展,当年1~5月国内新长脸伏装机容量约为13.60GW,同比添加超越22%;但 531新政 出台后,致6月以来国内装机商场敏捷遇冷,其间6月份单月装机削减约11%,三季度单季度装机容量削减约53%,四季度单季度装机容量削减超3%,6~12月新长脸伏装机容量同比削减约27%至30.86GW。2018年全年光伏发电新增装机同比削减16.58%至44.26GW,系近年头次负添加。  

  2019年,受国内光伏方针及竞价项目方针发布晚、平价项目无清晰截止日期等要素影响,前三季度国内新长脸伏装机仅15.99GW,同比削减53.65%,大幅低于年头预期的40~45GW。展望2020年,国内因为平价、竞价等项目的全面施行,全年新增装机达观,叠加2019年延期的竞价方针项目,估计2020年国内光伏装机有望完结较大添加。
从光伏使用商场情况来看,我国电力商场具有非商场化特征,国家电网在输配电方面处于独占位置,因为涣散的散布式光伏发电简单对电网构成冲击,添加国家电网的营运本钱,国家电网愈加倾向于大型光伏地上电站,且我国有大面积的荒滩沙漠可开发使用,而大型地上电站的容量远大于散布式的单位容量,亦可更快拉动工业开展,因而2015年之前国内新长脸伏装机容量和累计装机容量首要会集于大型地上电站,散布式电站仅坚持16%的装机占比。2015年今后,受补助拖欠、土地资源和方针规划有限等多重要素束缚,会集式光伏电站添加逐步放缓,而散布式光伏获益其靠近用电侧、不限电和补助及时等特色,及技能进步带动经济性进步和散布式发电入网对电网的影响削弱等,开端出现高速添加态势。2016~2018年和2019年1~9月我国散布式光伏新增装机别离为4.23GW、19.44GW、20.96GW和8.26GW,占同期新增装机的比重别离为12.25%、36.64%、47.36%和51.66%;到2019年9月末,我国散布式光伏累计装机已由2015年末的6.06GW增至58.87GW,占比由14.03%进步至30.91%。全体来看,因为光伏补助方针的调整,我国散布式光伏迎来了商场化开展,未来,跟着光伏开展 调结构 方针的逐步施行,我国会集式光伏和散布式光伏的装机占比将逐步趋于平衡。
  从新增装机区域布局来看,2014年曾经,我国西北区域获益于杰出的日照条件,区域布局的光伏电站装机规划占比较大,到2013年末甘肃省、青海省和新疆自治区三省之和超越全国光伏电站总量的60%。光伏发电供应端与需求端的错位导致弃光限电问题凸显,2014年以来方针开端引导光伏电站建造由消纳才能缺乏的西部区域向消纳才能强的中东部区域搬运,光伏电站开展中心也逐步由西北区域向中东部区域搬运,2014~2017年全国新长脸伏装机中西北区域以外装机规划别离为6.75GW、9.03GW、24.80GW和46.84GW,占同期全国新增装机的63.62%、59.68%、71.80%和88.28%。2018年以来,受散布式光伏增速大幅下降影响,我国光伏开发布局由西北向中东部区域搬运的趋势有所放缓,西北区域在区域消纳局势明显改进情况下,装机规划及占比均有所上升。受资源总量、建造条件等要素影响,三北区域存在新动力规划化开发潜力,加之我国针对新动力消纳方针的不断执行,未来光伏开展或将坚持三北区域与中东部区域偏重的开发布局。
  机组使用功率方面,2015年以来,我国全社会用电需求放缓,而新长脸伏装机容量远超用电需求,且新动力散布会集、区域电网调峰才能及送出才能缺乏等要素负面影响我国光伏发电,我国部分区域面对弃光限电问题困扰。依据国家动力局发布数据显现,2015~2016年,全国光伏发电机组均匀使用小时数别离为1,133小时和1,151小时,累计弃光电量46.5亿千瓦时和70.42亿千瓦时。2016年我国西北五省依然是弃光限电的重灾区,当年西北五省中,新疆、甘肃光伏发电运转较为困难,且陕西初次发作弃光限电情况。为处理光伏弃光限电问题,我国在弃光限电严峻区域严格操控会集式光伏电站建造规划的一起,对当地的光伏发电消纳进行 兜底 ,并开端进步 三北 区域电力外送通道中可再生动力的比重,获益于以上办法,西北五省区域光伏电力消纳明显改进,但弃光率仍高于全国均匀水平。依据发改委和动力局印发的《清洁动力消纳行动计划》要求,2018~2020年要确保全年均匀光伏发电使用率高于95%,弃光率低于5%,2018年我国光伏弃光率已明显下降并进入合理区间,且2019年前三季度消纳趋势连续,2019年全年较大概率可以完结消纳方针,一起2020年清洁动力消纳局势全体可控。
    光伏体系造价较高一直是束缚职业开展的最底子要素,而光伏体系本钱分为技能本钱和非技能本钱,其间技能本钱首要是组件价格;非技能本钱包含税收、租金、接网费等其他费用。2018年上半年曾经,补助退坡倒逼光伏制作企业经过技能革新推动本钱继续下降,光伏产品价格随之呈继续下滑趋势;2018年下半年,受 531新政 触发的供需格式暂变等多重要素影响,国内光伏工业链各板块价格均出现断崖式跌落,多晶硅降幅超30%,多晶硅片、单晶硅片降幅别离为54.1%、41.9%,多晶电池片、单晶电池片的降幅别离为44.3%、41.8%,多晶组件、单晶组件的降幅则别离为29.8%、27.8%;2019年以来光伏产品价格虽继续下探,但降幅已有所减缓并趋于平稳。跟着光伏技能的不断进步,2007年至现在,光伏组件、光伏体系本钱别离从30元/W和50元/W下降至1.8元/W和4.5元/W,降幅均在90%以上。未来,光伏职业将跟着技能水平的进一步进步,能量转化功率仍具有必定进步空间,且光伏产品造价将继续下降,促进我国光伏发电平价上网。一起,依据我国资源综合使用协会发布的《我国光伏发电平价上网路线图》,到2020年前后,光伏就将完结发电侧的平价上网而不再依靠政府补助,成为具有经济效益的职业。   全体来看,2018年下半年开端,国家层面接连出台平价上网、竞价方针、 配额制 等方针,望进一步完善竞赛性装备、推动补助退坡、鼓舞平价上网,完结光伏电价的平稳过渡,但平价过渡期职业开展仍将受方针发布机遇和降补强度影响。长时刻来看,光伏发电开展前景较好,跟着技能的不断进步,平价上网进程快速推动,职业由方针驱动下的补助周期转向商场驱动下的平价周期后,迎来自发添加。
光伏发电开展高度依靠财政补助,但大规划的补助推迟拨付使具有很多存量项目的光伏电站运营商现金流面对严峻考验,加之本身债款及盈余承压较大掣肘,部分民企开端经过出售财物方法以求 自救 ,国内电站财物持有方亦开端逐步搬运向资金实力雄厚的国企。
在光伏职业的快速开展中,补助拖欠的问题也日益突出。因为补助资源未能及时跟上光伏装机规划的节奏,叠加较为杂乱的补助发放程序,补助发放周期均匀而言长达2至3年。详细来看,财政部、国家发改委及国家动力局一般每隔1至2年发布新一批次的《可再生动力电价附加资金补助目录》,从2012年6月至2018年6月接连更新至第七批,仅收录了2016年3月底之前并网的光伏发电项目。比照到2016年3月的装机量,100%的会集式光伏项目、60%的散布式光伏项目进入了补助目录,覆盖率较高;但2016年4月份以来会集式、散布式光伏装机快速添加,相对2019年9月末的装机量,仅有24%的光伏装机项目进入补助目录,且到现在第8批补助项目申报仍未开端,2016年4月并网的项目已超越3年未进入补助目录。此外,因可再生动力电价附加基金的征收具有阶段性,故补助资金也是分批次发放的,现在进入前七批补助目录的项目补助拖欠的周期大约在1至1.5年,未进入补助目录的项目补助资金仍需求较长的等候时刻。依据国家动力局的计算,到2017年末我国可再生动力补助拖欠累计到达1,127亿元,其间光伏发电补助缺口约455亿元,且跟着存量补助电站的继续发电运转及新增补助项目的接连并网,补助缺口继续添加。   融资难一直是束缚光伏工业可继续开展的瓶颈。现在光伏工业资金融资首要来自各金融机构的借款,但因为各金融机构对光伏企业的借款实施准入束缚,遍及实施利率上浮,乃至增设附加条款以防备金融危险;一起,受职业产能过剩、盈余下滑、商场危险偏好及主体本身融资才能等要素影响,近年来光伏企业在资本商场融资才能呈逐步下降的趋势。部分民营光伏电站运营商受制于较弱的再融资才能及职业本身高负债率束缚,财政危险较大,特别是信誉资质较低、负债率较高的光伏发电民企的再融资才能较差。
受光伏补助长时刻拖欠致使现金流严峻、本身债款及盈余承压较大等要素掣肘,光伏发电企业开端暴露出抗方针危险才能缺乏,经过密布出售电站财物追求快速退出。2018年下半年至2019年12月上旬期间,依据揭露信息发表的国内光伏电站运营商出售财物较为频频且出售规划较大的企业中,仅协鑫新动力控股有限公司、江苏爱康科技股份有限公司、北控清洁动力集团有限公司、顺风世界清洁动力有限公司、江山控股有限公司和熊猫绿色动力集团有限公司六家企业电站买卖规划已超越4.2GW、买卖金额超越114.7亿元。以协鑫新动力为例,协鑫新动力为全球第二大光伏电站运营商,在民营企业中持有最多的光伏电站财物,但昂扬的融资本钱、逐步添加的负债以及补助缺口不断扩展致其面对巨大的流动性压力,经过寻求卖电站和轻财物化来缓解,2018年10月至2019年5月,协鑫新动力先后向中广核太阳能开发有限公司、我国三峡新动力有限公司、五凌电力有限公司和上海榕耀新动力公司等国有企业出售相关光伏电站财物的悉数或部份股权,算计协议出售电站装机规划约为1,637MW,买卖所得金钱将用于偿还债款。除了协鑫新动力外,顺风清洁动力、爱康科技、江山控股等民营企业都纷繁出售旗下电站财物及公司股权,而我国华能集团有限公司、国投电力控股股份有限公司、我国广核集团有限公司、我国核工业集团有限公司等电力央企出于本身动力结构转型的需求,正在加速接盘民企兜售的光伏电站财物,但其买卖过程并不顺畅,买卖成果也与买卖初始方针存在较大距离,2019年11月我国华能集团有限公司调整收买协鑫新动力51%股权,改为收买国内若干电站或若干电站项目公司。短期内难以处理的补助拖欠问题使我国光伏电站民营出资企业正面对着巨大的资金压力,开端经过出售财物的方法以求 自救 ,而收买方多为国企及央企,职业会集度将在电站整合预期继续情况下进一步进步,国内光伏电站财物持有方亦开端逐步搬运向国企。   全体来看,光伏发电开展高度依靠财政补助,民营光伏电站运营商纷繁出售所持有的电站财物,尤其在2018年 531新政 之后买卖益发频频,而接盘方多为实力雄厚的国企央企,职业会集度将在电站整合预期继续情况下进一步进步,国内光伏电站财物持有方亦开端逐步搬运向国企。
跟着债款规划添加及融资本钱上升,光伏发电企业财政担负加剧,运营效益欠佳,且补助款的推迟发放继续负面影响企业现金获取才能,叠加再融资难度大,信誉情况继续走弱。
中诚信证评以有存续信誉类债券的光伏发电企业为初始样本,以2018年度主营收入占比最高事务作为确认对应企业是否归于光伏发电的规范,挑选出有债券存续的光伏相关企业4家,详细企业明细见附表2。
光伏电力职业是资金密布型职业,电站项目建造具有出资大、建造周期长的特色,大都企业会选用银行借款和融资租借等方法进行前期筹资。2016年以来,光伏发电样本企业在预期上网电价下调布景下加大对电站项目的开发,继续的净融资亦使发电样本企业总债款规划和财政杠杆比率继续攀升。一起,跟着债款规划继续添加及融资本钱上升,光伏发电样本企业利息费用同步添加,以利息支出为主的财政费用对运营赢利构成较大吞噬,样本企业净财物收益率出现下滑趋势。   我国光伏发电对政府的补助支撑较为依靠,2016年以来受标杆电价补助到位推迟影响,光伏发电样本企业均匀收现比出现动摇下滑,运营活动现金流净额规划亦有所减缩。此外,因为可再生动力补助缺口仍在扩展,光伏发电的补助回流压力亦有所加大,加之再融资难度加大,职业界电站运营商挑选出售财物来进步流动性现象增多。
  偿债才能方面,2016~2018年及2019年1~9月,在债款规划添加及补助拖欠继续影响运营性现金流情况下,光伏发电样本企业运营活动净现金流及EBITDA对债款本息的保证程度全体处于弱势下行趋势。
    全体而言,跟着债款规划添加及融资本钱上升,光伏发电企业的财政担负加剧,运营效益欠佳,且补助款的推迟发放继续负面影响企业现金获取才能,叠加再融资难度大,信誉情况继续走弱,部分企业挑选经过出售财物缓解现金流压力。
结 论
中诚信证评以为,2013年以来我国光伏职业在方针扶持下出现迸发式添加,但也使职业伴跟着光伏制作产能扩张过快致结构性供应过剩、电站项目用地严峻、补助拖欠及弃光限电等问题,必定程度束缚了光伏职业的开展空间。为此2018年下半年开端,国家层面出台一系列光伏调整方针,短期虽致职业一度堕入低谷,而民营光伏电站运营商纷繁出售所持有的电站财物,尤其在2018年 531新政 之后买卖益发频频,而接盘方多为实力雄厚的国企央企,职业会集度将在电站整合预期继续情况下进一步进步,国内光伏电站财物持有方亦开端逐步搬运向国企;长时刻来看方针调整挨近结尾,且技能进步与本钱下降演进使得我国光伏用电侧完结平价上网方针可期,未来职业开展受方针扰动下降、商场化程度加深, 造血 才能进步,职业将迎来自发添加。但仍需重视近两年平价过渡期光伏发电企业获现才能以及信誉情况体现。
 
  原标题:我国光伏发电职业信誉研讨      

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